5.5 Investering og lønnsomhetsberegninger

Er 1 000 kroner i dag verdt mer enn 1 000 om fem år?

Svaret er ja – og det er selve grunnsteinen i all investeringsvurdering. Når en bedrift vurderer å kjøpe en maskin, må den sammenligne en kostnad i dag med inntekter som kommer over flere år. Men en krone i framtiden er ikke verdt like mye som en krone nå, av tre grunner: pengene kunne vært investert og gitt avkastning, inflasjon spiser kjøpekraften, og framtiden er usikker.

Derfor bruker vi nåverdi – på engelsk Net Present Value, NPV – som regner om framtidige kontantstrømmer til dagens kroner. Vi «diskonterer» framtidige beløp med en kalkulasjonsrente:

$$\text{NV} = \frac{K_1}{(1+r)^1} + \frac{K_2}{(1+r)^2} + \ldots + \frac{K_n}{(1+r)^n} - I_0$$

Her er $K_1, K_2, \ldots$ de årlige netto kontantstrømmene, $r$ er kalkulasjonsrenten (avkastningskravet), og $I_0$ er investeringsbeløpet. Regelen er enkel: er nåverdien positiv, er investeringen lønnsom; er den negativ, er den ulønnsom.

Nåverdien i arbeid

La oss regne på et snekkerverksted som vurderer å kjøpe en høvlemaskin for 200 000 kroner. Maskinen gir netto kontantstrøm på 80 000 i år 1, 80 000 i år 2, 60 000 i år 3 og 40 000 i år 4. Kalkulasjonsrenten er 8 prosent.

Vi diskonterer hvert år for seg. År 1: $\displaystyle \frac{80\,000}{1{,}08} \approx 74\,074$. År 2: $\displaystyle \frac{80\,000}{1{,}08^2} \approx 68\,587$. År 3: $\displaystyle \frac{60\,000}{1{,}08^3} \approx 47\,625$. År 4: $\displaystyle \frac{40\,000}{1{,}08^4} \approx 29\,399$. Summen av nåverdiene er omtrent $74\,074 + 68\,587 + 47\,625 + 29\,399 = 219\,685$ kroner. Trekker vi fra investeringen, blir nåverdien $219\,685 - 200\,000 = 19\,685$ kroner. Positiv – så investeringen er lønnsom, og bedriften bør kjøpe maskinen.

Legg merke til at de samme 80 000 kronene er verdt mindre jo lenger fram de kommer: 74 074 i år 1, men bare 68 587 i år 2. Det er nettopp dette diskonteringen fanger opp – tidsverdien av penger. Hadde vi bare summert kontantstrømmene rått, ville vi fått $260\,000$ kroner og overvurdert lønnsomheten kraftig.

Internrente og tilbakebetalingstid

Nåverdien er ikke det eneste verktøyet. Internrenten – Internal Rate of Return, IRR – er den renten som gjør nåverdien nøyaktig lik null. Den uttrykker investeringens egen avkastning i prosent. Vi finner den ved prøving og feiling, eller med en kalkulator. For høvlemaskinen vår ligger internrenten på rundt 16 prosent. Regelen er enkel: er internrenten høyere enn kalkulasjonsrenten, er investeringen lønnsom. Her er internrenten på 16 prosent klart høyere enn avkastningskravet på 8 prosent, så investeringen er svært god. Fordelen med internrenten er at den er lett å sammenligne med andre muligheter, som bankrente eller aksjeavkastning.

Den tredje metoden er tilbakebetalingstid – hvor lang tid det tar før investeringen er tjent inn. Vi summerer kontantstrømmene til de når investeringsbeløpet. For høvlemaskinen er det 80 000 etter år 1, $80\,000 + 80\,000 = 160\,000$ etter år 2, og etter år 3 har vi passert 200 000. Mer presist mangler vi $200\,000 - 160\,000 = 40\,000$ etter år 2, og år 3 gir 60 000, så vi trenger $\displaystyle \frac{40\,000}{60\,000} \approx 0{,}67$ av år 3. Tilbakebetalingstiden blir altså cirka 2 år og 8 måneder. Kort tilbakebetalingstid betyr lavere risiko, men metoden har en svakhet: den ignorerer tidsverdien av penger og alt som skjer etter at investeringen er tjent inn.

De tre metodene utfyller hverandre. Nåverdi anbefales som hovedmetode, fordi den tar hensyn til tidsverdien og gir svaret i kroner. Internrente er god for å kommunisere avkastningen i prosent, og tilbakebetalingstid er et enkelt mål på risiko. Selve kalkulasjonsrenten – avkastningskravet – settes gjerne mellom 8 og 12 prosent, basert på alternativkostnad og risiko. Men husk: en positiv nåverdi er ikke nok alene. Bedriften må også vurdere likviditet, strategi, risiko og ikke-økonomiske faktorer.

Oppsummering

Vi har lært å avgjøre om en investering lønner seg, med utgangspunkt i at penger i dag er mer verdt enn penger i framtiden. Nåverdien (NPV) diskonterer framtidige kontantstrømmer til dagens kroner og trekker fra investeringen; positiv nåverdi betyr lønnsom investering.

Vi så også på internrenten (IRR), renten som gir nåverdi lik null og som sammenlignes med kalkulasjonsrenten, og på tilbakebetalingstid, et enkelt mål på risiko som likevel ignorerer tidsverdien av penger. Nåverdi er hovedmetoden, mens de to andre gir nyttig tilleggsinformasjon – og økonomiske tall er aldri det eneste som teller i en investeringsbeslutning.