1.5 Lønnsomhetsanalyse

Er bedriften egentlig lønnsom?

Forestill deg at du sitter med to årsregnskaper foran deg. Begge bedriftene gikk med overskudd i fjor. Men hvilken av dem er egentlig best drevet? Et positivt resultat alene forteller deg overraskende lite. En bedrift som tjente en million på en omsetning på hundre millioner, er ikke nødvendigvis like godt drevet som en som tjente en million på ti millioner.

For å svare på slike spørsmål trenger vi nøkkeltall -- forholdstall som gjør det mulig å sammenligne lønnsomhet over tid og mellom bedrifter, uavhengig av størrelse. Lønnsomhet handler om evnen til å skape overskudd, og en bedrift er lønnsom dersom inntektene overstiger kostnadene over tid.

Vi skal møte de tre viktigste lønnsomhetsmålene: resultatgrad, totalkapitalrentabilitet og egenkapitalrentabilitet. Til slutt knytter vi dem sammen med DuPont-modellen, som avslører en elegant sammenheng mellom marginer og hvor effektivt kapitalen brukes.

Resultatgrad og totalkapitalrentabilitet

Resultatgraden er det enkleste nøkkeltallet og viser hvor stor andel av driftsinntektene som blir igjen som driftsresultat: $\displaystyle \text{Resultatgrad} = \frac{\text{Driftsresultat}}{\text{Driftsinntekter}} \times 100\%$. Den forteller hvor mange øre bedriften tjener per omsatt krone. La oss si en bedrift har driftsinntekter 8 000 000 kr og driftskostnader 7 040 000 kr. Driftsresultatet blir $8\,000\,000 - 7\,040\,000 = 960\,000$ kr, og resultatgraden $\displaystyle \frac{960\,000}{8\,000\,000} \times 100\% = 12\%$. Det er bra -- som tommelfingerregel regnes over 10 % som godt for de fleste bransjer.

Totalkapitalrentabiliteten (TKR) går dypere og viser avkastningen på all kapital som er investert i bedriften, uansett om den kommer fra eierne eller fra lån: $\displaystyle \text{TKR} = \frac{\text{Driftsresultat} + \text{Finansinntekter}}{\text{Gjennomsnittlig totalkapital}} \times 100\%$. Den gjennomsnittlige totalkapitalen er snittet av kapitalen ved årets start og slutt. Si at driftsresultatet er 960 000 kr, finansinntektene 40 000 kr, og totalkapitalen går fra 5 000 000 til 5 400 000 kr. Gjennomsnittet blir 5 200 000 kr, og $\displaystyle \text{TKR} = \frac{1\,000\,000}{5\,200\,000} \times 100\% = 19{,}2\%$. Det er svært bra -- og det viktige er at TKR bør være høyere enn renten bedriften betaler på lånene sine.

Egenkapitalrentabilitet og DuPont-modellen

For eierne er det ett nøkkeltall som betyr mest: egenkapitalrentabiliteten (EKR), som viser avkastningen på akkurat deres investerte penger: $\displaystyle \text{EKR} = \frac{\text{Ordinært resultat etter skatt}}{\text{Gjennomsnittlig egenkapital}} \times 100\%$. Si at resultatet etter skatt er 640 000 kr og gjennomsnittlig egenkapital er 2 200 000 kr. Da blir $\displaystyle \text{EKR} = \frac{640\,000}{2\,200\,000} \times 100\% = 29{,}1\%$ -- eierne får nesten 30 % avkastning på pengene sine.

Men hvordan henger alt dette sammen? Her kommer DuPont-modellen, som splitter totalkapitalrentabiliteten i to faktorer: $\text{TKR} = \text{Resultatgrad} \times \text{Kapitalens omløpshastighet}$. Omløpshastigheten er driftsinntekter delt på totalkapital og forteller hvor mange kroner i salg du får ut av hver krone i kapital. Med resultatgrad 12 % og omløpshastighet $8\,000\,000 / 5\,200\,000 = 1{,}54$, blir $\text{TKR} = 12\% \times 1{,}54 = 18{,}5\%$.

Dette er en aha-opplevelse: det finnes to helt ulike veier til god lønnsomhet. Du kan ha høye marginer (god resultatgrad), slik luksusvarer og legemidler ofte har. Eller du kan ha høy omløpshastighet (selge mye per investerte krone), slik dagligvarekjeder og lavpriskjeder gjør. Begge strategiene kan gi like god totalkapitalrentabilitet -- de bare kommer dit på forskjellig vis. Derfor bør du alltid sammenligne nøkkeltall med andre bedrifter i samme bransje.

Oppsummering

Et overskudd alene sier lite -- vi trenger nøkkeltall for å vurdere lønnsomhet skikkelig. Resultatgraden viser hvor stor andel av omsetningen som blir driftsresultat, og over 10 % regnes som bra. Totalkapitalrentabiliteten (TKR) måler avkastningen på all investert kapital og bør overstige lånerenten. Egenkapitalrentabiliteten (EKR) viser avkastningen for eierne og er deres viktigste mål.

DuPont-modellen binder det hele sammen: $\text{TKR} = \text{Resultatgrad} \times \text{Kapitalens omløpshastighet}$. Den avslører at det finnes to veier til lønnsomhet -- høye marginer eller høy omløpshastighet. Luksusbedrifter velger den første, lavpriskjeder den andre, og begge kan lykkes. Nettopp derfor må nøkkeltall alltid sammenlignes med andre bedrifter i samme bransje for å gi et rettvisende bilde.